翻翻策略
证券时报记者 安仲文
在医药行业结构性分化加剧的当下，创新药赛道正迎来基金经理眼中的黄金投资窗口。
平安基金基金经理周思聪日前接受证券时报记者专访时表示，创新药投资已进入“大病种赛道+临床数据验证+全球化竞争”的三维筛选时代，2025年有望成为行业收入放量、盈利突破、估值抬升的元年，行业有望开启系统性投资机会。
创新药或迎投资元年翻翻策略
创新药赛道近期经历一波小幅回调。周思聪认为，这一调整不改行业长期成长逻辑——随着基本面向上趋势确立，待波动性趋于平稳后，创新药赛道有望吸引更多长线资金布局其中。
“2025年是中国创新药行业的‘三个元年’——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。”周思聪告诉记者，从短期来看，2025年将是创新药企业收入集体放量的起点。经过2024年的医保谈判，80%的A股和港股创新药公司在今年迎来产品收入放量期。
周思聪对创新药赛道长期机会的逻辑判断，核心在于市场资金分配逻辑的转变，相较于过去几年创新药与AI、机器人等新兴科技板块激烈争夺资金的情况，当前市场格局已发生显著变化。
从中期视角看，2025年至2028年将成为中国创新药企业集体迈入盈利期的关键阶段。与过往仅零星企业实现盈利的格局不同，这一时期将有大批企业同步进入盈利周期。参考A股历史经验，当一个行业整体迈入盈利周期时，往往也预示着该板块将进入系统性走强的新阶段。从长期来看翻翻策略，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。商业保险的推进是核心变量。
基金经理眼中的“好药股”
由于创新药赛道具有高门槛、复杂性的特点，在晦涩难懂的医学界中抓住最大“用户群”的机会成为获取弹性收益的关键，投资者选好股票还需要会选“好药”。
“在各种各样的创新药细分赛道中，最主要是挖掘病人较多的大病种领域。”周思聪强调重点布局大病种领域，核心关注四大方向：
第一是双抗：中国首款双抗获批，多款产品进入临床三期或获海外高额授权；中国企业从“靶点发现”转向“组合实验”，充分发挥效率与工艺优势。第二是ADC（抗体药物偶联物）：全球新一代ADC在研国产占比领先，技术特性推动亚洲企业从“机制发掘”转向“工艺探索”。第三是靶向药：全球肿瘤药市场规模超1500亿美元，2030年中国靶向+免疫治疗预计占比85.8%，国产小分子加速收获。第四是自身免疫病：与癌症并列最大创新药细分方向，受环境、生活水平及医保覆盖提升驱动，关注度持续走高。
值得一提的是，在周思聪关注的自身免疫性疾病赛道中，用户群广泛的肾病创新药公司成为她重仓布局的对象。以她所挖掘的肾病药物龙头股云顶新耀为例，截至今年3月末在平安核心优势基金中所占个股仓位超过8%，自2022年四季度以来云顶新耀涨幅已超7倍，显示出用户广泛的大病种药物具备更大的弹性机会。
优等生“竞品少试验快临床好”
尽管AI与创新药的融合为赛道降本提供了想象空间，但高研发投入与企业盈利周期滞后的矛盾，使得精准估值能力与对优质标的的深度研究，成为提升投资胜率的关键。
周思聪指出，AI与药物研发的高关联性将显著提升制药行业效率，尤其利好医药外包（CXO）领域——AI制药能力的构建或成未来CXO企业竞争的核心抓手。此外，AI在影像识别、病理分析等场景的应用落地性较强，慢病管理、早癌筛查等领域也高度依赖AI数据分析，赛道整体市场空间广阔。
周思聪认为，创新药投资的核心是概率判断——无论处于“从0到1”（早期研发）还是“从1到10”（商业化落地）阶段，本质都是评估药物成功的可能性。差异在于，“从0到1”阶段公司股价弹性更大，但需通过深度研究降低风险。
周思聪向记者表示，医药投资有三大筛选标准：第一，聚焦大市场空间，比如肿瘤、代谢疾病翻翻策略，其商业价值覆盖研发风险；第二，优选竞争格局清晰赛道，比如孤儿药/罕见病用药，要求3年内无竞品（形成独家优势）或临床进度全球前三，前两名占80%患者份额；第三，锁定临床数据最优产品，未达顶尖水平则不考虑。她强调，医药本质是存量竞争，投资需聚焦“最快”或“最好”的“优等生”。
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